Vale a pena investir em ações da Eletrobras?

O governo federal encaminhou ao Congresso a Medida Provisória 1.031 / 2021 referente ao processo de privatização da Eletrobras (ELET3, ELET6).

A privatização da estatal de energia está condicionada à conversão da Medida Provisória em Lei, estando o processo sujeito à aprovação da Câmara e do Senado. As ações da Eletrobras têm recomendação neutra do Banco Safra, e preço-alvo de R$ 36,70.

A proposta de privatização

A medida é, em geral, semelhante ao projeto de lei de privatização 5.877/2019 proposto em 2019, que tramita no Congresso desde então. As principais alterações em relação ao projeto anterior são:

• Prorrogação da concessão da hidrelétrica de Tucuruí por 30 anos, cuja operação está sujeita ao regime de produtor independente;

• Obrigação de investir R$230 milhões por ano, por 10 anos, na revitalização de bacias hidrográficas na área da hidrelétrica de Furnas, e R$295 milhões anuais, por 10 anos, para redução dos custos de geração no Amazonas legal, além dos investimentos de R$ 3,5 bilhões em 10 anos na bacia do rio São Francisco;

• Estabelecimento de novas regras de distribuição de receitas entre Governo e CDE (conta setorial paga pelos consumidores e voltada para subsídios, desenvolvimento e programas sociais), por meio do pagamento de anuidades por 30 anos;

• Criação de Golden Share, de propriedade exclusiva do Governo, que estabelece o poder de veto para alguns assuntos, ainda indefinido.
  

Pontos em comum com a proposta anterior

Os principais pontos da privatização continuam como o projeto anterior:

• A privatização será feita por meio de aumento de capital com direito a voto, que também poderá ser seguido de oferta secundária de ações do governo;

• O direito máximo de voto que um acionista poderá exercer ficará limitado a 10% e não será permitido bloco de controle para exercer participação com direito a voto superior a 10%;

• Ativos de geração renovados sob contratos de O&M terão uma nova concessão por 30 anos e, sob a nova concessão, o risco de déficit hídrico (GSF) será da Eletrobras;

• Eletronuclear e Itaipu passarão por uma reestruturação societária para que o governo mantenha o controle.
  

Análise do Banco Safra sobre ELET3 e ELET6

Para Safra, essa é uma tentativa de iniciar a privatização da Eletrobras por meio de uma iniciativa mais direta pelo governo.

A Medida Provisória permite que o BNDES comece a modelar a privatização, o que poderia trazer mais clareza sobre alguns aspectos do processo.

A medida pode pressionar o Congresso a debater a privatização, já que a medida irá expirar em até 120 dias, o que pode acelerar o processo.

No entanto, o Safra assume postura cautelosa para ELET3, principalmente devido a:

• Incertezas relacionadas aos atributos da Golden Share, que pode dar ao governo o poder de interferir na gestão da companhia, elevando os riscos de governança;

• Ainda não é claro como o Congresso irá receber a proposta, dado que o projeto anterior não foi apreciado devido a oposições políticas;
  ainda é cedo para dizer se as estimativas preliminares do Ministério de Minas e Energia são justas.

Dito isso, o Safra reconhece que o pontapé inicial pode animar os investidores no curto prazo, e, portanto, deve motivar reação positiva do mercado.

Recomendação do Safra para ELET3 e ELET6

O Safra adota recomendação neutra para ELET3 e ELET6 desde a renúncia de Wilson Ferreira Junior do posto de CEO da Eletrobras, um sinal de que a privatização não aconteceria no curto prazo. O preço-alvo para as ações ELET3 é de R$ 35,10. Para ELET6, o preço-alvo é de R$ 36,70.

O Safra adotou inicialmente uma postura cautelosa sobre a privatização até ter mais clareza de como o processo irá evoluir.

O que acompanhar na privatização

O cronograma do processo, e a aprovação, é o principal ponto para acompanhar. Em caso de sucesso, o processo de privatização pode trazer potencial de alta ao investimento em ELET3, como:

• Plano de desinvestimentos
• Programas de economia de custos
• Melhoria na alocação de capital
• Melhor gestão dos passivo

Vale a pena investir em ELET3?

• Nova gerência espera entregar resultados sólidos;
• Privatização pode aumentar o valutaion da empresa;
• Compensação de ativos de transmissão (pelo RBSE) aumenta o fluxo de caixa.

Quais os riscos ao investir em ELET3?

• O cronograma da aprovação do projeto é o principal ponto a ser acompanhado em ELET3.

Sobre a Eletrobras (ELET3)

As Centrais Elétricas Brasileiras S.A (Eletrobras), constituída sob a forma de sociedade por ações de capital misto, tem como atribuição a promoção de estudos, projetos de construção e operação de usinas de geração, linhas de transmissão e distribuição de energia elétrica.

A Eletrobras é responsável pela administração de programas de governo voltados para o desenvolvimento do setor elétrico.

Listada na B3, as ações da Eletrobras são negociadas sob os tickers ELET3 e ELET6.