Cemig enfrenta reação após resultados piores que o esperado

A Cemig (CMIG4) reportou um EBITDA (excl. Equivalência Patrimonial) de R$ 11 milhões (queda de 42% no ano) muito abaixo das estimativas do Banco Safra e do consenso do mercado. O Lucro Líquido de R$ 50 milhões (recuo de 97% no ano) também ficou muito abaixo das estimativas.

O resultado foi afetado pelos seguinte motivos: (i) -R$ 1.660 milhões de provisões relacionadas à exclusão do ICMS da base de cálculo do PIS/Cofins; (ii) +R$ 171 milhões devido a reversão de provisão em Santo Antônio; e (iii) +R$34 milhões de outros efeitos não recorrentes. EBITDA comparável somou R$ 1.466 milhões (excl. Equivalência Patrimonial) (-43% A/A), 9,6% abaixo das estimativas do Safra e 0,8% acima do consenso.

O Safra espera uma reação ligeiramente negativa do mercado em função dos impactos dos reconhecimentos de provisões. O EBITDA comparável ficou abaixo das estimativas, principalmente devido aos resultados abaixo do esperado do braço de distribuição e foi parcialmente compensado por melhores resultados provenientes da Gasmig.

O EBITDA ajustado em distribuição de R$ 601 milhões (alta de 1,8% no ano) ficou 11,5% abaixo das nossas estimativas. O volume de vendas de energia no mercado cativo atingiu -0,78% A/A, vs. +1,5% A/A estimado. As provisões para inadimplência atingiram R$ 139 milhões (vs. R$ 24 milhões no 2T21).

As despesas PMS (pessoal, material e serviços) ajustadas (excluindo reversão de provisão não recorrente) aumentou 13,4% A/A vs. inflação de 11,9% dos últimos 12 meses.

No braço de Geração, o EBITDA comparável de R$ 804 milhões (braços Geração, Transmissão e Trading) ficou apenas 0,6% abaixo de nossas estimativas. O EBITDA da Gasmig de R$ 160 milhões ficou 31% acima das estimativas. A perda de receita líquida é explicada pelos efeitos mencionados.

A empresa reconheceu provisões relacionadas à lei 14.385/2022 aprovada em 27 de junho de 2022. A Cemig reconheceu créditos tributários e ganhos decorrentes de decisão judicial favorável relativa à exclusão do ICMS da base de cálculo do PIS/Cofins.

Os tributos pagos indevidamente foram reconhecidos como créditos tributários para a empresa e os consumidores finais também se beneficiam da decisão, pois parte dos ganhos foi revertido em descontos nas tarifas de energia.

A Lei 14.385/2022 destina todos os créditos tributários aos consumidores finais decorrentes da constituição de provisão da Cemig. A empresa deve buscar alternativas judiciais para reverter esses impactos.

Impactos no lucro irão potencialmente reduzir o pagamento de dividendos da Cemig, causando uma redução de rendimento estimada de aprox. 100bps, considerando taxa de pagamento de 50%.

O safra tem classificação neutra para a Cemig por valluation. O banco vê as iniciativas de redução de custos e desinvestimento de ativos não essenciais como uma agenda positiva, mas a maior parte de seus benefícios parece já contemplada nos preços atuais.

A venda de ativos não essenciais e a agenda de privatizações podem desencadear uma reclassificação das ações. No entanto, esse processo pode levar algum tempo para ser concluído.

Pontos fortes da ação da Cemig

Opção beta para investidores que procuram alto risco/retorno;

A execução do programa de economia de custos poderia gerar uma surpresa positiva.

Riscos

• Alocação desfavorável de capital;
• Baixo desempenho operacional;
• Desdobramentos desfavoráveis ​​de investigações ou interferência política.

Sobre a Cemig

A Companhia Energética de Minas Gerais – Cemig, fundada em 22 de maio de 1952, é uma holding composta por mais de 174 empresas e com participações em consórcios e fundo de participações, além de possuir ativos e negócios em 24 estados brasileiros e no Distrito Federal. Atua nas áreas de geração, transmissão, distribuição e comercialização de energia elétrica, e ainda na distribuição de gás natural, por meio da Gasmig, e no uso eficiente de energia, por meio da Efficientia.