Fenômeno climático El Niño é maior ameaça à inflação em 2024

Em novembro, o IPCA-15 variou 0,33% na comparação mensal, ficando acima da projeção do Banco Safra (0,28%) e do consenso de mercado (0,30%). O desvio, contudo, foi totalmente atribuído a uma variação de preços acima da projetada para um item com inflação historicamente volátil: passagens aéreas.

Enquanto nos últimos 16 anos a variação de preço desse item em novembro ficou geralmente entre -5% e +5%, neste ano foi de +19%. Apesar da surpresa altista, o cenário inflacionário segue muito benigno, segundo avaliação dos especialistas do Banco Safra.

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Os demais grupos do IPCA-15 mostraram comportamento alinhado com a expectativa ou abaixo dela. Os bens industriais foram os destaques de baixa, com deflação dos produtos de higiene pessoal. E os preços de serviços, excluindo os já comentados das passagens aéreas, subiram menos que o esperado.

As medidas tendenciais de inflação ficaram abaixo do projetado e muitas delas seguem em patamar compatível com a meta de inflação. Essas medidas, em geral chamadas de “núcleos”, servem para limpar ruídos nas divulgações de índices de preços e tentar capturar uma tendência mais clara da dinâmica inflacionária.

As metodologias para a construção dos núcleos costumam variar entre 1) exclusões do cálculo inflacionário de determinados itens cuja inflação costuma ter comportamento instável; 2) nova ponderação dos itens, atribuindo peso menor para itens com maior volatilidade; ou 3) outras métricas estatísticas, como análise de mediana ou percentis.

Devido ao bom comportamento da maioria dos itens do IPCA-15, à exceção das passagens aéreas, a maior parte desses núcleos aponta para um arrefecimento persistente da inflação, com a média trimestral da variação dos núcleos atingindo um valor anualizado de apenas 2,9%.

Safra projeta queda da inflação dos alimentos

Olhando à frente, o Safra prevê uma moderação da inflação de alimentos. As coletas mais recentes sugerem acomodação da pressão registrada em novembro, em especial com a desaceleração de carnes e produtos in natura.

Por outro lado, a deflação de combustíveis deve se dissipar, deixando de contribuir para uma baixa no índice geral. Na soma dos vetores, a inflação caminha para fechar o ano em 4,6%, em linha com a projeção do Safra.

A redução adicional do preço dos combustíveis pode deixar de ser um risco à projeção da inflação de 2023. Há espaço para corte no preço da gasolina hoje. Mas, à medida que os dias passam, reduz-se o efeito que um possível corte de preço na refinaria teria no IPCA de 2023. Uma eventual redução desses preços até o final do ano poderia favorecer, no entanto, a inflação do início de 2024.

O maior risco altista para 2024 está hoje no impacto do evento climático El Niño nas safras do próximo ano, segundo o relatório de macroeconomia do Banco Safra. O fenômeno já causou o atraso ou diminuição da semeadura da soja, além de quebra do trigo e arroz na região Sul do país. Mostrando-se persistente e amplo, pode afetar o preço dos alimentos em 2024.

O fenômeno El Niño é caracterizado pelo enfraquecimento dos ventos alísios (que sopram de Leste para Oeste) e pelo aquecimento anormal das águas superficiais da porção leste da região equatorial do Oceano Pacífico. As mudanças na interação entre a superfície oceânica e a baixa atmosfera têm consequências no tempo e no clima em diferentes partes do planeta. Isso porque a dinâmica de circulação das massas de ar adota novos padrões de transporte de umidade, afetando a temperatura e a distribuição das chuvas.

“Mantido certo padrão de persistência do fenômeno por mais de um ano, os preços de 2025 também poderiam vir a sofrer, criando algum risco para o atingimento da meta de inflação nesse horizonte. Em suma, afora pelo item de passagens aéreas, sempre volátil, a inflação segue bem comportada e dando espaço para o Banco Central do Brasil seguir no ciclo de afrouxamento monetário”, conclui o relatório semanal de macroeconomia do Banco Safra.

Íntegra do relatório de macroeconomia semanal do Banco Safra.

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