Grupo Pão de Açúcar anuncia oferta primária de R$ 1 bilhão

No dia 10 de dezembro, o GPA anunciou sua intenção de captar até R$ 1,0 bilhão por meio de oferta primária de ações e convocou assembleia geral extraordinária para eleger uma nova chapa para o Conselho de Administração da empresa.

O Casino confirmou que está ciente da proposta do conselho de administração do GPA de realizar uma oferta de até 800 milhões de ações e eleger um novo colegiado para a companhia.

O grupo francês diz que sua participação no GPA será diluída caso a oferta seja realizada, mantendo apenas uma participação minoritária. Hoje, o Casino possui 40,9% da companhia, sendo o principal acionista.

Na noite de domingo, o GPA iniciou trabalhos preliminares para uma oferta pública primária de ações, no valor estimado de R$ 1 bilhão, para impulsionar o processo de redução de dívida da empresa.

Diminuição acentuada da alavancagem: O GPA possui atualmente uma posição de dívida líquida de R$ 3,0 bilhões, ou uma relação dívida líquida/EBITDA de 7,2x (ex IFRS). Considerando a oferta de R$ 1,0 bilhão, a dívida líquida seria de R$ 2,0 bilhões, com alavancagem de 4,8x; além disso, se considerarmos os recursos já anunciados provenientes da venda da participação do GPA no Éxito e na C-Nova, a dívida líquida cairia para R$ 1,2 bilhão e a alavancagem para 2,8x.

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Novo Conselho de Administração: Cassino saindo. O Casino alienou e/ou anunciou a sua intenção de alienar os seus ativos não essenciais. Além disso, a composição proposta do Conselho de Administração é a seguinte: dois membros do Casino entre nove, sendo seis membros independentes e Marcelo Pimentel (CEO do GPA), entre quatro membros do Casino entre oito, sendo três membros independentes e o Sr. Pimentel.

Consequentemente, acreditamos que o Casino não participará da oferta de ações, o que resultaria na diluição de sua participação atual de 40,9% para 20,4%, assumindo o preço médio de fechamento dos últimos 30 dias como base para estabelecer a quantidade de novas ações a serem emitidas (270,6 milhões).

Nossa opinião: A notícia é positiva do lado do balanço, pois reduz drasticamente o endividamento da empresa. Contudo, a diluição resultaria na redução do nosso preço-alvo para R$ 4,1/ação, dos atuais R$ 4,5/ação. Além disso, continuamos vendo o GPA com um grande gap de ROIC em relação aos seus pares (atualmente em 3% vs.

Assaí em 16% e Grupo Mateus em 17%), o que é o principal motivo de nossa classificação Neutra. Vale ressaltar que estamos considerando a margem EBITDA na parte inferior da faixa de guidance da empresa (8%–9%). Se assumíssemos o topo da faixa de guidance (9%), nosso preço-alvo seria de R$ 6,8/ação, pós-oferta.

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