Itaú equilibra crescimento e rentabilidade

O Banco Safra atualizou os números para o Itaú Unibanco (ITUB4) após incorporar os resultados do quatro trimestre de 2021 e o planejamento futuro para 2022. O Safra elevou a premissa de custo de capital próprio para o banco Itaú (para 13,0%, de 12,5%) para refletir o cenário macroeconômico mais desafiador.

Com isso, o preço-alvo do Itaú Unibanco sobe para R$ 34,50 (de R$ 34,00 anteriormente), reiterando o rating de compra para a ação.

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O Itaú Unibanco ainda oferece uma tese de investimento interessante, considerando seu bom momento de ganhos, alto nível de rentabilidade e potencial de crescimento dos lucros (na taxa de dois dígitos para os próximos anos).

Balanço do Itaú

O Itaú Unibanco apresentou resultados muito fortes no quatro trimestre de 2021, com lucro líquido recorrente atingindo R$ 7,159 bilhões, um aumento de +32,9% na comparação anual, e de 5,6% na trimestral.

O resultado ficou 4% acima das estimativas do Safra, representando um retorno sobre o petrimônio médio (ROAE) de 20,2%, o maior entre os bancos de varejo listados até agora.

O bom resultado deve-se principalmente ao forte desempenho da receita líquida, refletindo os volumes e mix de crédito.

O Itaú ainda divulgou uma orientação otimista para 2022, sustentado por um crescimento muito forte da margem financeira com clientes (que pode crescer 22%, no ponto médio), o que, na visão do Safra, deve refletir uma combinação de crescimento do volume de empréstimos (em 10,5 %), melhora no spread e impacto da alta da Selic sobre a remuneração do capital próprio. A força da margem financeira com clientes é mais do que suficiente para compensar uma margem modesta com o mercado.

O custo do crédito pode crescer acima da carteira de crédito (atingindo R$ 27 bilhões, um aumento de 33% na comparação anual), enquanto as receitas e despesas de serviços podem crescer a uma taxa de um dígito.

A alíquota efetiva muito menor (provavelmente em benefícios fiscais de Juro de Capital Próprio mais alto) deve permitir que o Itaú alcance um retorno sobre o patrimônio de cerca de 20% (com um aumento de cerca de 90 pontos em relação a 2021 e 110 pontos acima dos números atuais do Safra).

Nos cálculos do Safra, o lucro líquido do Itaú pode chegar a R$ 30 bilhões caso atinja o ponto médio de seu guidance (representando 12% no ano).

O Safra vê o banco com a melhor relação risco e retorno, com boas perspectivas de manutenção de um retorno sobre o petrimônio sustentável elevado.

Vale a pena investir em ITUB4?

• Alta lucratividade (maior ROE dentre os grandes bancos no Brasil);

• Possui uma boa estratégia para alocação de capital permitindo uma sólida distribuição de dividendos para ITUB4 (3,6% de dividend yield estimado para 2021), forte marca e posicionamento de mercado;

• Histórico de boa performance no controle de custos.

Quais os riscos ao investir em ITUB4?

• Aumento da inadimplência;

• Mudanças tributárias, como taxação de dividendos;

• A competição no mercado de adquirência poderia trazer algum risco para o crescimento em serviços para o Itaú mais do que para outros bancos, uma vez que ele detém 100% da Rede;

• Competição para clientes de média e alta renda com XP, BTG e C6, entre outros;

• Concorrência mais acirrada no mercado de crédito após o início do Open Banking.

Sobre o Itaú Unibanco (ITUB4)

O Itaú Unibanco é maior banco do país e é considerado a marca brasileira mais valiosa do país por publicações como a Interbrand. Possui cerca de 98 mil colaboradoores, 4,7 mil agências, 47,5 mil caixas eletrônicos no Brasil e exterior e cerca de 51,1 milhões de clientes no varejo (dado de maio de 2019).

Atua no varejo através do crédito imobiliário, cartões de crédito e consumer finance, financiamento de veículos, seguridade e clientes corporativos com faturamento anual inferior a R$30 milhões (micro e pequenas empresas).

Também atua no atacado através do Itaú BBA, com cobertura total de clientes corporativos com faturamento anual superior a 200 milhões. O Itaú Unibanco possui liderança em atividades de banco de investimento.

Na América Latina, o Itaú Unibanco (ITUB4) possui presença no varejo e ainda atua como Wealth Management com R$ 1,2 bilhões de ativos sob administração – private banker líder na América Latina.