MRV busca faixas mais altas para compensar inflação de custos

Em videoconferência com analistas do Safra, a MRV divulgou alguns detalhes sobre o desempenho operacional e suas estratégias para superar o ambiente desafiador para as construtoras. A alta da inflação nos custos de construção deve continuar pressionando os resultados da empresa no curto prazo. Para retomar a rentabilidade, a MRV aumentará a penetração de novos lançamentos nas faixas mais altas do programa Casa Verde Amarela e unidades de médio porte financiadas pelo sistema SBPE (Sensia e Class), ao mesmo tempo em que deve continuar aumentando os preços de venda em detrimento da velocidade de vendas.

Dessa forma, sua margem bruta de novas vendas deverá atingir cerca de 23%, uma melhora em relação aos 19,8% reportados no 1T22. No entanto, a maior parte de sua margem bruta atual vem de empreendimentos lançados no 2S20 e 2021, que sofreram o impacto total da alta da inflação e devem continuar pressionando as margens da MRV para os níveis atuais no curto prazo.

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Embora o cenário desafiador permaneça sombrio, a MRV mantém sua visão positiva sobre as camadas inferiores do programa CVA. A companhia acredita que a recuperação do segmento depende de mudanças nos atuais termos do programa CVA, o que deve ocorrer no curto prazo tendo em vista que sua deterioração trouxe preocupações para todas as partes envolvidas (governo, entidades setoriais, empresas e consumidores).

Caso sejam aprovadas novas revisões, restabelecendo a rentabilidade das faixas inferiores do programa, a MRV já possui o landbank necessário para aumentar o ritmo de lançamentos no segmento.

A Resia (antiga AHS Development, subsidiária nos EUA) deve continuar salvando os resultados futuros da empresa. O aumento das taxas de juros americanas não deve ter impacto significativo no seu desempenho daqui para frente, pois contribui para uma demanda crescente de famílias que optam por aluguel em detrimento da aquisição de imóveis.

De fato, pode contribuir para continuar aumentando, ou pelo menos manter, os preços dos aluguéis aquecidos (os aluguéis subiram anualmente cerca de 40% nas regiões de atuação da MRV.

Enquanto isso, a empresa espera vender 2 empreendimentos entre o 2T22 e o 3T22, por um valor estimado de ~$200mm, o que deve amenizar o fraco desempenho de seu core business no Brasil.

Por fim, a Resia está atualmente em negociações para vender uma participação minoritária para um fundo de private equity. O negócio deverá ser fechado no 2S22, acelerando seu plano de expansão, que visa 12 mil unidades/ano a serem

Inflação aumenta custos da MRV

A queima de caixa da MRV deve permanecer alta nos próximos trimestres. A atual crise geopolítica e a conseqüente inflação afetando os preços de energia e commodities forçaram a administração da empresa a promover outra revisão orçamentária no 1T22 (elevando a inflação estimada da MRV para o ano para ~7%, de ~4,5%).

Com isso, seu reconhecimento de receita (método POC) deve atrasar o repasse de suas vendas ao banco (CEF) sob o crédito associativo.

Por outro lado, deve ser menos extremo, já que a empresa planeja utilizar os materiais de construção no armazenamento, o que deve amenizar suas necessidades de capital de giro.

Além disso, a MRV espera vender mais uma parte de sua carteira de recebíveis no curto prazo, o que também deve diminuir um pouco o seu fluxo de caixa.

Em suma, mantemos nossa classificação de compra para MRVE3. Embora a MRV Brasil deva continuar sofrendo os impactos mais fortes da inflação no curto prazo, ainda acreditamos que é uma das empresas mais bem posicionadas para atuar no segmento de baixa renda.

Também apresenta flexibilidade para atuar no setor de construção residencial em geral pois a empresa apresenta um mix de portfólio equilibrado, com grande flexibilidade para atuar nos segmentos de média e média/baixa renda.

MRV no 1T22

A MRV divulgou resultado negativo no 1T22. O sucesso de vendas de empreendimentos de sua subsidiária americana não foi suficiente para salvar o trimestre.

Na frente operacional, os lançamentos da MRV & Co representaram R$ 1,7 bilhão em VGV líquido, em linha com o 1T21, mas apresentaram retração de 46,3% no trimestre.

A atividade de lançamentos mais fraca pode ser explicada principalmente pelos lançamentos. Lançamentos de CVA caem para R$ 647 milhões (-54% A/A e -62% T/T), enquanto os lançamentos no sistema SBPE totalizaram R$ 392 milhões (+32% A/A mas -7% T/T).

Enquanto isso, suas vendas contratadas líquidas atingiram R$ 1,7 bilhão no 1T22 (+8% A/A, mas – 27% T/T), com esse resultado principalmente explicado por variações nas vendas de AHS, de R$ 223 milhões no 1T22.

Vale a pena investir em MRVE3?

• Alto potencial de crescimento, com uma exposição crescente ao mercado imobiliário dos EUA;

• Carteira defensiva com uma ampla diversificação de risco;

• Posição de liderança no segmento de baixa renda no Brasil e método de construção econômico.

Quais os riscos ao investir em MRVE3?

• Mudanças estruturais no programa ‘Casa Verde e Amarela’, comprometendo a viabilidade do negócio;

• Aumento da taxa de desemprego, com aumento da inadimplência e redução da demanda;

• Maior inflação da construção, prejudicando a velocidade de vendas e as margens da empresa; e

• Taxas de juros mais altas, mantendo elevados custos de financiamento aos consumidores.

Sobre a MRV (MRVE3)

A MRV Engenharia e Participações S.A. (MRV) é a maior incorporadora e construtora brasileira no segmento de empreendimentos residenciais populares em número de unidades incorporadas e cidades atendidas.

A larga experiência e estrutura operacional da companhia lhe permite combinar uma atuação voltada para o segmento de empreendimentos residenciais econômicos com boa rentabilidade. Em todas as cidades onde atua, a companhia foca sua atuação primordialmente no programa habitacional Minha Casa, Minha Vida.

Com esse foco de atuação e uma linha de produtos padronizada, acredita-se que a MRVE3 obtém escala industrial de produção, o que lhe proporciona elevado grau de especialização de processos, baixo custo de produção e qualidade diferenciada no segmento em que atua. Listada na B3, as ações da MRV são negociadas pelo ticker MRVE3.