Inflação pressiona despesas das empresas do setor de energia

A inflação alta deve pressionar as despesas das empresas do setor de energia em geral, mas as empresas mais eficientes devem ser capazes de controlar custos e apresentar melhores resultados. O Banco Safra espera um resultado misto em distribuição, uma vez que as fortes chuvas reduziram o consumo de energia elétrica nas áreas rurais, impactando os volumes de vendas.

Além disso, a alta inflação deve pressionar os custos e o desempenho do EBITDA, enquanto os reajustes tarifários compensam parcialmente esses efeitos. No final de junho, o Governo aprovou a lei 14.385/2022 que transfere créditos tributários relativos ao PIS/Cofins aos consumidores finais. O Safra acredita que as seguintes empresas poderiam constituir provisões relacionadas ao tema: Cemig, Copel e Equatorial, que reconheceram ganhos econômicos com créditos tributários no passado.

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O Safra também acredita que a Light não reconheceria provisões neste momento, pois obteve liminar suspendendo a obrigação de devolução de créditos para consumidores.

Em Geração, a maioria dos players enfrenta baixos preços de energia no curto prazo e níveis de GSF (fator que mede a escala de geração) suaves, que se traduzem em margens mais baixas para aqueles que detêm posições compradas em contratos de energia.

Os resultados das transmissoras devem apresentar retornos estáveis, beneficiados pelo repasse da inflação sobre as receitas. Mais uma vez, a inflação mais alta e os recentes aumentos nas taxas de juros devem pressionar os resultados em toda a linha.

Calendário de divulgações dos resultados do setor de energia

Julho-26: Neoenergia – O Safra estima um EBITDA ajustado no segundo trimestre de 2022 de R$ 2.268 milhões (um crescimento de 29% no ano), 9,0% abaixo do consenso, e Lucro Líquido de R$ 1.038 milhões (aumento de 3,6% na comparação anual), vs. consenso de R$ 614 milhõs. Além disso, os reajustes tarifários devem impulsionar o faturamento e a empresa deverá ser capaz de controlar o aumento das despesas, que devem crescer abaixo da inflação. O Safra mantém a classificação de compra para a Neoenergia, com preço-alvo de R$ 25,7 por ação e Taxa Interna de Retorno (TIR) de 12,4%.

27 de julho: Energias do Brasil – O Safra estima um EBITDA de R$ 1.006 milhões no segundo trimestre de 2022 (aumento de 26% no ano), 6,4% abaixo do consenso, e Lucro Líquido de R$ 267 milhões (queda de 23% na comparação anual), 12,0% abaixo do consenso. O braço de distribuição apresentou melhores volumes na comparação anual, enquanto margens de alta pressão de inflação. O braço de geração deve apresentar resultados menores devido à estratégia de alocação de energia. O Safra mantém a classificação de compra para a Energias do Brasil, com preço-alvo de R$ 22,6/ação e TIR de 9,8%.

28 de julho: ISA Cteep – O Safra estima um EBITDA regulatório no segundo trimestre de 2022 de R$ 550 milhões (que de 12,9% no ano), 4,1% acima do consenso, e Lucro Líquido de R$ 75 milhões (queda de 70% no ano), 78% abaixo do consenso. O Safra espera menores receitas da RBSE, o que se reflete em menor EBITDA na comparação anual. Dito isso, o segmento de transmissão deve apresentar resultados estáveis. O Safra mantém a recomendação neutra para a CTEEP, com nosso preço-alvo em R$ 25,2/ação e TIR real de 8,0%.

02 de agosto: Engie – O Safra estima um EBITDA de R$ 1.684 milhões no segundo trimestre de 2022 (aumento de 23% no ano), 1,9% acima do consenso, e Lucro Líquido de R$ 442 milhões (aumento de 38% no ano), 27% abaixo do consenso. A hidrologia melhorada ajuda os resultados operacionais, mas os preços spot baixos reduzem as margens comerciais. Quanto à TAG, o Safra estima uma equivalência patrimonial de R$ 138 milhões. O banco mantém a recomendação de compra, com nosso preço-alvo em R$46,0/ação, TIR de 8,3%.

04 de agosto: AES Brasil – O Safra estima um EBITDA de R$ 277 milhões no segundo trimestre de 2022 (aumento de 7,9% no ano), 3,7% abaixo do consenso, e um Lucro Líquido de R$ 29 milhões (crescimento de 4,3% no ano), 39% abaixo do consenso. A AES Brasil deve apresentar melhores resultados nos braços hidrelétricos e solares na perspectiva A/a, parcialmente compensados pelo menor desempenho eólico. O Safra mantém a recomendação de Compra, com nosso preço-alvo em R$ 15,5/ação, TIR de 12,2% e dividend yield médio de 6,5% para 2022-2024.

9 de agosto: Alupar– O Safra estima um EBITDA Regulatório no segundo trimestre de 2022 de R$ 592 milhões (crescimento de 23% no ano), 3,1% abaixo do consenso, e Lucro Líquido de R$ 60 milhões (queda de 24% no ano), vs. estimativas de consenso de R$ 55 milhões. O segmento de transmissão deve apresentar resultados estáveis, com bom repasse da inflação, enquanto os resultados do braço Geradora devem ser impactados pela estratégia de venda de energia. O Safra mantém a recomendação de compra para a Alupar, com preço-alvo de R$ 33,0/ação e TIR de 8,8%.

9 de agosto: Copel – O Safra estima um EBITDA de R$ 1.221 milhões (queda de 16% no ano) no segundo trimestre de 2022, 1,5% abaixo do consenso, e um Lucro Líquido de R$ 578 milhões (queda de 36% no ano), 1,2% abaixo do consenso. A distribuição deve apresentar menores volumes de vendas de energia na comparação anual, principalmente devido ao alto volume de chuvas nas áreas rurais. A hidrologia melhorada ajuda a Geradora a se armar, mas os preços spot baixos reduzem as margens de venda de energia. O Safra mantém a classificação neutra para a Copel, com preço-alvo de R$ 8,0/ação e TIR de 7,8%.

10 de agosto: Taesa – O Safra estima um EBITDA Regulatório no segundo trimestre de 2022 de R$ 460 milhões (aumento de 39% no ano), 16% abaixo do consenso, e Lucro Líquido de R$ 160 milhões (aumento de 43% no ano), vs. consenso de R$ 248 milhões. O segmento de transmissão deve apresentar desempenho operacional estável com repasse da inflação para as tarifas. A entrada em operação comercial dos empreendimentos Sant’Ana e Aimorés deve impulsionar os resultados do trimestre. O Safra mantém a recomendação neutra, compreço-alvo em R$34,6/ação e uma TIR de 6,2%.

10 de agosto: Equatorial – O Safra estima um EBITDA de R$ 1.562 milhões no segundo trimestre de 2022 (aumento 21% no ano), 3,1% abaixo do consenso, e Lucro Líquido de R$ 460 milhões (queda de 9,7% no ano), em linha com o consenso. Os resultados da Echoenergia serão totalmente considerados no trimestre, o que explica o forte crescimento do EBITDA na comparação anual, mas o fraco desempenho eólico deve prejudicar os resultados. O Safra mantém a recomendação de compra para a Equatorial, com preço-alvo de R$ 28,1/ação e TIR de 10,8%.

11 de agosto: Light – O Safra estima um EBITDA de R$ 573 milhões no segundo trimestre de 2022 (aumento de 50% no ano), 3,2% abaixo do consenso, e Prejuízo Líquido de R$ 69 milhões (vs Lucro Líquido positivo de R$ 3 milhões no primeiro trimestre de 2021), vs. Lucro Líquido positivo de R$ 122 milhões de consenso. Esperamos resultados mistos no braço de distribuição, com volumes menores parcialmente compensados por melhores perdas de energia. No braço de Geração, os resultados devem ser impactados positivamente pelo melhor cenário hidrelétrico. A inflação mais alta e o aumento das taxas de juros devem prejudicar os resultados, resultando em perdas líquidas, apesar do melhor desempenho operacional do trimestre. O Safra mantém a recomendação neutra para a empresa, com preço-alvo em R$ 15,8/ação e TIR de 12,6%.

11 de agosto: CPFL – O Safra estima um EBITDA no segundo trimestre de 2022 de R$ 2.478 milhões (ex-VNR) (aumento de 35% no ano), 13,7% acima do consenso, e Lucro Líquido de R$ 1.070 milhões (queda de 3,4% no ano), 10,7% acima consenso. No braço de Distribuição, o Safra espera menores volumes de vendas, menor inadimplência na comparação trimestral e menores níveis de perdas, refletindo iniciativas de cortes de fornecimento. O banco mantém a recomendação de compra para CPFL, com preço-alvo em R$36,5/ação e uma TIR de 9,8%.

11 de agosto: Energisa – O Safra estima um EBITDA de R$ 1.514 milhões (aumento de 9,3 no ano) no segundo trimestre de 2022, em linha com o consenso, e um Lucro Líquido de R$ 284 milhões (queda de 58% no ano), 1,8% abaixo do consenso. O Safra espera bons resultados operacionais para o trimestre, com perdas abaixo dos níveis regulatórios, compensando parcialmente os menores níveis de volume na distribuição. O Safra mantém a recomendação de compra para a Energisa, com preço-alvo em R$58,8/ação e TIR real de 9,8%.

11 de agosto: Eneva – O Safra estima um EBITDA de R$481 milhões (aumento de 30% no ano) no segundo trimestre de 2022, em linha com o consenso, e um Lucro Líquido de R$153 milhões (aumento de 30% no ano), vs. Lucro Líquido de crescimento de R$27 milhões do consenso. O despacho térmico deve ser menor na comparação trimestral, refletindo uma melhora no cenário hídrico. A empresa possui receitas fixas indexadas à inflação o que garante bons resultados. O Safra mantém recomendação de compra, com preço-alvo em R$15,5/ação, TIR de 7,7%.

11 de agosto: Auren – O Safra estima um EBITDA de R$ 325 milhões no segundo trimestre de 2022, 5,3% abaixo do consenso, e Lucro Líquido de R$ 25 milhões, vs. Lucro Líquido de R$ 72 milhões do consenso. Preços spot mais baixos devem pressionar as margens no braço de negociação. O Safra mantém a recomendação de compra para a empresa, com nosso preço-alvo em R$ 19,2/ação e TIR de 11,3%.

12 de agosto: Cemig – O Safra estima um EBITDA no segundo trimestre de 2022 de R$ 1.622 milhões (aumento de 12,9% no ano), 11,5% acima do consenso, e Lucro Líquido de R$ 712 milhões (queda de 63% no ano), 6,8% abaixo do consenso. A Cemig deve divulgar um bom trimestre no braço de distribuição, enquanto a Geradora deve se beneficiar do melhor cenário hidrelétrico. O Safra mantém a classificação neutra para a empresa, com nosso preço-alvo em R$ 13,7/ação e TIR de 9,3%.