PetroReconcavo dribla parcialmente alta de preços

A petroleira PetroReconcavo (RECV3) reportou um EBITDA de R$ 137,2 milhões no quarto trimestre de 2021 (+2% T/t) abaixo das estimativas do banco Safra em 18%, principalmente devido a perdas de hedge acima do esperado. O lucro líquido foi de R$ 72,3 milhões no quatro trimestre de 2021, contra R$ 22,9 milhões no trimestre anterior e superior à projeção de R$ 47,4 milhões do Safra, pois melhores resultados financeiros e menores despesas de depreciação mais do que compensaram o impacto negativo das operações de hedge.

Recentemente, O Safra reiterou nossa visão positiva para a PetroReconcavo, pois o efeito do aumento da atividade de workover e perfuração começou a aparecer nos números de produção de 2022 e vemos espaço para melhorias adicionais.

Dito isto, o preço das ações no curto prazo pode continuar a ser influenciado por notícias sobre a potencial aquisição do cluster Bahia Terra, que pode trazer adições significativas à produção e proporcionar potenciais sinergias operacionais devido à sua localização geográfica e à unidade de processamento de gás natural incluída no acordo.

O custo de extração consolidado no 4T21 foi de US$ 13,50/boe (+7,6% T/t), impactado negativamente pelos custos pré-operacionais incorridos com a aquisição da Miranga e fechamento da Remanso, maiores custos de energia elétrica e honorários de consultoria.

A empresa espera que a adição do cluster Miranga tenha um impacto positivo nos custos de extração do ativo Bahia não apenas pela captura de sinergias operacionais, mas também devido ao seu estágio de desenvolvimento anterior em relação ao Remanso.

PetroReconcavo amplia número médio de sondas ativas

O número médio de sondas ativas no trimestre ficou estável em relação ao 3T21, sendo 2,7 em Potiguar e 2 na Bahia.

No entanto, uma sonda extra foi adicionada em novembro no ativo Potiguar e a perfuração de 10 novos poços no trimestre já teve um efeito positivo nos primeiros meses de 2022. A empresa encerrou 2021 com 10 sondas em sua frota, ante 6 no início do ano. Oferta para Bahia Terra.

A PetroReconcavo confirmou que fez ontem uma oferta vinculante para o cluster Bahia Terra em consórcio com a Eneva. Neste ponto, há informações limitadas sobre os detalhes da oferta e do cluster.

Esta aquisição pode ter impactos potencialmente significativos para a PetroReconcavo, já que a produção atual total na Bahia Terra (13,7k boepd) é equivalente a ~70% da produção atual da empresa.

Além disso, sinergias operacionais puderam ser obtidas não apenas pela proximidade geográfica com os ativos da PetroReconcavo na Bahia, mas também pelo fato de a unidade de processamento de gás natural utilizada por esses ativos estar incluída na venda.

Reservas de RECV3

A PetroReconcavo divulgou em fevereiro um relatório de reservas atualizado com reservas 2P estimadas de 155,9 milhões de barris de óleo equivalente (boe) no final de 2021, alta de 4% em relação à estimativa de final de ano de 2020.

Os principais fatores para o aumento foram:

• (i) maiores preços do petróleo;

• (ii) maiores preços realizados do gás, bem como dos produtos extraídos do gás (GLP e C5+), refletindo os novos contratos de processamento e venda de gás;

• (iii) novos projetos de perfuração e recondicionamento nos ativos da Bahia e Potiguar; e

• (iv) resultados positivos dos projetos de workover e perfuração no ativo Potiguar.

Em uma análise preliminar, vemos um potencial de alta em nossos números com a incorporação dos novos dados, principalmente maiores reservas e os novos contratos de gás, cujos preços realizados parecem ser superiores à nossa estimativa atual e parecem mais do que compensar o aumento esperado na operação despesas. Mantemos nosso rating de compra para as ações.

As adições líquidas às reservas 2P de 5,3 milhões de boe foram resultado de adições brutas de 10,8 milhões de boe e produção de 5,5 milhões de boe durante 2021, equivalente a uma taxa de reposição de reservas de 196%.

Além dos preços mais altos, os resultados animadores dos projetos de workover e perfuração também levaram a maiores volumes no ativo Potiguar. À medida que a empresa aumenta as atividades em seus outros dois clusters (Remanso e Miranga) na Bahia, podemos ver um efeito semelhante em futuros relatórios de reservas.

Novos projetos de workover já foram considerados nas estimativas do cluster Potiguar, bem como novas perfurações tanto em Potiguar quanto em Remanso. Como a empresa assumiu as operações de Miranga em dezembro, nenhum novo projeto foi considerado nas estimativas para o cluster neste momento, embora esperemos que alguns ocorram ao longo do ano, suportando o crescimento esperado da produção e potencialmente levando a volumes adicionais no próximo relatório.

Os novos contratos de gás da PetroReconcavo beneficiaram a economia dos projetos em duas frentes: os preços nos novos contratos de venda melhoraram significativamente em relação aos anteriores e os novos acordos de processamento agora dão à empresa acesso a outros produtos, como GLP, LGN (líquidos de gás natural) e C5+, que são uma fonte de receita adicional para o PetroReconcavo.

Vale a pena investir em RECV3?

• Bom histórico operacional pode ser replicado com novos ativos;
• Soluções internas trazem vantagens de velocidade e custo, em relação a serviços terceirizados; e
• Oportunidades de aquisição.

Quais são os principais riscos de RECV3?

• Preços do petróleo;

• Riscos de execução, à medida que aumenta o número de workovers e operações de perfuração;

• Capacidade da empresa de renovar seus contratos de gás com preços pelo menos iguais aos dos contratos atuais;

• Regulamentação governamental; e

• Questões ambientais.

Sobre a PetroReconcavo (RECV3)

A PetroReconcavo (RECV3) é uma das principais operadoras independentes com foco em campos terrestres maduros no Brasil. A direção está na empresa há mais de 13 anos e as reservas são estimadas em mais de 150 milhões de barris.

O modelo de negócios da empresa se concentra na implementação de uma operação de custo reduzido em campos maduros após submetê-los a um processo de revitalização, que visa estender a vida útil do campo.

A estrutura acionária da PetroReconcavo é composta pela PetroSantander (33%), Opportunity (26%), Eduardo Cintra Santos (6%), Perbras (5%) e free float (30%).