Rede D’Or marcha com a SulAmérica rumo à consolidação

Em um movimento surpreendente, a Rede D’Or de hospitais anunciou a compra da seguradora SulAmérica. A operação aprovada pelos conselhos de administração das duas empresas prevê que a Rede D’Or adquire a SulAmérica em uma transação de ações com um prêmio de 49%.

O negócio é bastante causou surpresa pois a Rede D’Or parecia certa de que não queria entrar no negócio de seguros de saúde e competir com seus pagadores.

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Se aprovado, o negócio torna a Rede D’Or uma força ainda maior no setor de saúde brasileiro, com atuação em quase todos os segmentos, e pode gerar sinergias e ganhos de eficiência significativos.

O Safra tem as ações da Rede D’Or (RDOR3) como principal escolha no lado do crescimento de cobertura do banco, enquanto SULA11 é a principal escolha no lado do valor.

Detalhes da compra da SulAmérica pela Rede D’Or

A Rede D’Or deverá incorporar a SulAmérica em uma transação all-share, emitindo 307,8 milhões de ações em favor dos atuais acionistas da SulAmérica.

A relação foi estabelecida com base nos preços de fechamento de ambas as ações em 18 de fevereiro, acrescidos de um prêmio de 49,3%, atribuindo para SULA11 um preço de R$ 38,15/unit no preço de fechamento (e R$ 42,32 de acorodo com o preço de fechamento de ontem; o preço-alvo do Safra é de R$ 40).

Na análise do Safra, esse prêmio é substancial o suficiente para garantir que os acionistas minoritários da SulAmérica se unam à família controladora (com 27% de participação) para aprovar o negócio. Os acionistas da SULA deverão ter uma participação de 13,5% na RDOR se o negócio for aprovado nos termos propostos.

O negócio precisa ser aprovado pelos acionistas das duas empresas em Assembleias Gerais de Acionistas ainda não convocadas.

A Rede D’Or vinha reforçando nos últimos anos que não entraria no negócio de assinatura de planos de saúde. Para começar, havia o relacionamento com seus clientes que não valia a pena comprometer.

Em segundo lugar, o core business da empresa não era a precificação do prêmio de seguro, que envolve riscos completamente diferentes. Além disso, ativos relevantes e de alta qualidade não pareciam disponíveis no passado.

Agora, além da oportunidade criada pela disposição dos acionistas controladores da SULA em negociar, o Safra considera que a relevância nacional da RDOR com hospitais de renome e grande escala de operação pode tê-la incentivado a entrar neste negócio com menos medo de sofrer represálias de seus parceiros.

Maior rede de hospitais do País

A Rede D’Or é de longe a maior rede hospitalar do Brasil, tendo também outros serviços de saúde como diagnósticos, oncologia, etc., enquanto a SulAmérica é a 2ª maior operadora de planos de saúde do Brasil em faturamento.

Ambas as empresas possuem alto grau de sobreposição, o que é desejável em uma transação envolvendo negócios complementares, com concentração na região Sudeste, mas ambas em expansão para novas geografias. O negócio deve trazer diversos benefícios para a entidade combinada, como:

• Maior integração comercial, que poderia contribuir para acelerar as curvas de maturação de ambos os players em novas regiões;
• Maior capacidade de inteligência de negócios e análise de dados, o que pode levar a melhores preços para novos planos;
• Deverá liberar significativo capital regulatório, pois a NewCo poderá utilizar os hospitais da RDOR como ativos de garantia; entre outras potenciais sinergias e ganhos de eficiência.

Vale a pena investir em RDOR3?

• Maior operadora de hospitais privados do Brasil;

• Bastante espaço para crescimento acelerado nos próximos anos;

• Plano de negócios detalhado e forte histórico de execução ajudam a mitigar riscos;

• Parceiro fundamental para seguradoras, um forte poder de barganha;

• Modelos de pagamento alternativos não parecem ser ameaça;

• Opcionalidades potenciais de negócios auxiliares;

• Muitos concorrentes não são eficientes e podem se tornar alvos fáceis; e

• Expansão da margem em aquisições anteriores é boa indicação de eficiência.

• Saturação do mercado endereçável no longo prazo;

• Execução no seu crescimento orgânico ou M&A; e

• Concentração excessiva em poucos pagadores.

Sobre a Rede D’Or (RDOR3)

A Rede D’Or (RDOR3) é a maior prestadora de serviços de saúde do Brasil, operando 54 hospitais, 49 clínicas de oncologia, 11 laboratórios de diagnóstico e 56 unidades de diálise. Atua em 8 estados e no Distrito Federal e está se expandindo rapidamente para novas regiões, além de consolidar sua atuação nas regiões em que já está presente.

A empresa foi fundada em 1977 pelo Dr. Jorge Moll, cardiologista carioca, inicialmente como uma empresa de diagnósticos. Em 1998, o Dr. Moll percebeu uma oportunidade maior no negócio de hospitais, ao adquirir um prédio que foi transformado no Barra D’Or, o primeiro hospital da empresa.

A empresa concluiu seu IPO em dezembro de 2020, captando R$ 8,4 bilhões na oferta primária e totalizando R$ 11,4 bilhões incluindo a oferta secundária. Em maio de 2021, a empresa concluiu uma oferta complementar, na qual 25 milhões novas ações foram emitidas e 43,82 milhões de ações foram vendidas de seus acionistas controladores.