Entenda os efeitos para os investidores da cisão entre Itaú e XP Inc.

No dia 1º de outubro, serão realizadas assembleias gerais para deliberar sobre a incorporação da XPart – veículo que detém ações do Itaú Unibanco (ITUB4) na XP – pela XP.

Sendo assim, o Banco Safra publicou um relatório direcionado a investidores que têm em sua carteira os papéis ITUB4, mapeando os impactos do movimento.

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De forma geral, o Safra projeta que a operação debloqueie valor às ações do Itaú. A XP, por sua vez, pode experimentar uma pressão sobre seus papéis, que atualmente são negociadas na Nasdaq, em Nova York.

Exemplo sobre a cisão entre Itaú e XP

Caso a incorporação seja aprovada, as ações ficarão ‘ex’ após o pregão do dia 1º e os acionistas controladores do Itaú receberão ações classe A da XP e os demais acionistas receberão BDRs Nível I da XP (XPBR31).

A relação de troca será de pouco mais de 43,3 ações XPart por ação ou BDR da XP.

Para exemplificar, o Safra traz uma situação hipotética em seu relatório, considerando a ação preferencial (PN) do Itaú a R$ 27,19, as ações de XP nos EUA a US$ 43,54 e o dólar cotado a R$ 5,32.

Um investidor que tenha mil ações do Itaú em sua carteira, receberá um total de mil ações da XPart, que serão diretamente convertidas em BDRs da XP na relação acordada, ficando com a seguinte posição:

• 1 mil ações do Itaú Unibanco; e
  
  
• Pouco mais de 23 BDRs da XP.

Os BDRs equivalem no exemplo a R$ 5,35 por ação do Itaú, valor que seria descontado.

Sendo assim, a ação do Itaú passaria a valer R$ 21,84, deixando o investidor com:

• R$ 21.840,00 em ações do Itaú; e
  
  
• R$ 5.347,94 em BDRs da XP.

Ou seja, o valor financeiro da carteira do investidor será o mesmo após a cisão.

O que esperar para ITUB4

Embora esperada, a notícia é positiva, pois deve desbloquear valor para o Itaú.

O Safra vê o banco sendo negociado atualmente a 9,4x P/L 22e e 1,7x P/VP 22e.

Após essa cisão, os múltiplos do Itaú devem cair para cerca de 7,5x, que está em linha com o Santander Brasil (P/L 22e a 7,5x), e com um prêmio sobre o Bradesco (P/L 22e a 6,6x).

Portanto, o Safra reitera a classificação de compra para ITUB4, com preço-alvo (potencial) de R$ 39,60 (e de R$ 34 após a cisão).

Nesse sentido, o banco também mantém o rating de compra para a holding Itaúsa (ITSA4), com preço-alvo de R$ 14,50.

A empresa deterá 15,07% do capital total da XP e 4,74% de seu capital votante, caso a incorporação seja aprovada.

A companhia teria lock-up, ou impedimento, para venda das ações da XP até 30 de outubro.

O que esperar para XPBR31

Para a XP, o Safra acredita que pode haver pressão excessiva sobre as ações da empresa após a cisão.

Isso se explica pelo fato de que alguns dos detentores do Itaú no Brasil podem não ser autorizados a ter BDRs.

Atualmente, o Safra não tem cobertura para XP, mas o preço-alvo médio do consenso da Bloomberg é de US$ 54,82.

Esse valor representa potencial de cerca de 25% de alta, o que está abaixo da alta estimada pelo Safra para o Itaú.