Apesar de alta na receita, resultado da Copasa fica abaixo das estimativas

A Copasa (CSMG3) registrou EBITDA de R$ 445 milhões, uma queda de 14,5% no comparativo anual. O valor veio 17% abaixo das estimativas do Banco Safra e 9,6% abaixo do consenso do mercado.

O resultado final de R$ 168 milhões, recuo de 23,8%, ficou 26% abaixo das estimativas do banco e 9,1% abaixo do consenso. Segundo o Safra, pode haver uma reação ligeiramente negativa do mercado, uma vez que os resultados ficaram abaixo das estimativas.

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De acordo com o banco, no geral os resultados do primeiro trimestre ficaram abaixo das estimativas do banco. A receita líquida atingiu R$ 1,42 bilhão, alta de 4,0%, ficou 7,4% abaixo das expectativas do Safra devido ao volume de vendas de água diminuir 3,0%, o banco esperava alta de 2,5%, e esgoto 1,5%, a estimativa era de alta de 3,0%.

As despesas com PMS (Pessoal, Material e Serviços) aumentaram 28,1% no comparativo anual, enquanto a inflação foi de 11,3%, atingindo R$ 618 milhões.

Segundo o Safra, a perda de lucro líquido é explicada principalmente pelos efeitos mencionados, parcialmente compensados por maiores resultados financeiros e menores alíquotas efetivas de impostos.

A alavancagem aumentou para 2,0x dívida líquida/EBITDA, ante 1,7x no trimestre anterior. Com isso, o Safra tem uma classificação Neutra para a Copasa.

Segundo o banco, apesar de preços atrativos, não há catalisadores de curto prazo para o estoque, uma vez que o processo da 2ª Revisão Tarifária já está concluído. O Safra ressalta que a privatização não deve ocorrer tão cedo. Ao todo, a Copasa apresenta um dividend yield justo de 7,1% em média para o período 2022-2024.

Pontos positivos

• Revisão tarifária – fator influenciado pelo regulador e pelo plano de investimento da empresa;
• Estabilidade da geração de fluxo de caixa – uma característica intrínseca do segmento; 
• Regimes de chuvas – um catalisador que evolui a capacidade de previsão das empresas.

Riscos

• A Copasa é controlada pelo estado de Minas Gerais, mesmo sendo membro do “Novo Mercado” da Bovespa, nem sempre o metas dos acionistas minoritários são compatíveis com as metas do controlador;
• A Agencia Reguladora de Servicos de Abastecimento de Agua e de Esgotamento Sanitario do Estado de Minas Gerais (ARSAE) poderia definir baixo retorno sobre os investimentos feitos pela empresa ou não considerar investimentos realizados, afetando substancialmente os resultados;
• Eles podem assinar novas concessões em condições não favoráveis, com alto custo operacional, o que pode afetar negativamente o fluxo de caixa. Além disso, o governo pode pressionar a empresa por mais investimentos em áreas com rentabilidade negativa, como Norte e Nordeste e regiões do Estado.

Sobre a Copasa

Com sede em Belo Horizonte, a Copasa está entre as maiores empresas de saneamento do Brasil. De acordo com o Estatuto Social da Companhia, as atividades fins da empresa são: abastecimento de água potável (captação, tratamento e distribuição da água tratada até o consumidor final), esgoto (coleta, transporte, tratamento e disposição final do esgoto sanitário, da ligação predial até o lançamento final no meio ambiente) e limpeza urbana e manejo de resíduos sólidos (coleta, transporte, transbordo, tratamento e destino final do lixo urbano e do lixo originário da varrição e limpeza urbana).

 A Copasa atingiu, em dezembro de 2018, 638 concessões para a prestação dos serviços de abastecimento de água, atendendo a 11,6 milhões de pessoas. Em relação aos serviços de esgoto, o número de concessões em dezembro de 2018 era de 307.