IPCA acelerou por reversão de descontos, mas tendência da inflação é baixista

A inflação acelerou no começo de agosto. O IPCA-15 registrou alta de 0,28% na comparação mensal, ficando um pouco acima da nossa projeção (0,24%), e bem acima do consenso de mercado (0,16%).

A reversão de descontos concedidos em julho explica a alta do índice geral. Automóveis novos mostraram variação de 2,94%, devolvendo quase a totalidade das quedas registradas em junho (-0,84%) e julho (-2,34%), quando vigorou o programa de crédito tributário que visava reduzir o preço de veículos populares. De maneira similar, houve redução da tarifa de energia elétrica em julho (-3,45%) por conta da devolução de bônus de Itaipu aos consumidores. Isso foi revertido em agosto, levando o item a variar 4,59%. A contribuição desses dois itens soma 27 pontos-base, ou seja, representa praticamente toda a alta do IPCA-15 de agosto.

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Outros componentes tiveram inflação ligeiramente acima do projetado. Esse é o caso de vestuário, produtos de higiene pessoal e cursos regulares, esse último refletindo os reajustes de meio de ano nas mensalidades. Por outro lado, os alimentos seguem em forte deflação (-0,99%), e de maneira disseminada, puxando o índice de difusão para baixo.

Apesar da surpresa altista, métricas de núcleo seguem arrefecendo. Considerando a média móvel trimestral com ajuste sazonal e anualizada, a média dos cinco núcleos mais acompanhados cedeu de 3,9% para 3,6%, próxima do patamar que vigorava antes da pandemia (Gráfico 3). O componente de serviços subjacentes, frequentemente citado pela autoridade monetária, passou de 4,9% para 4,7%, ainda acima do intervalo que ocorreu entre 2017 e 2019, mas em trajetória de desaceleração. Assim, os sinais de um cenário inflacionário mais benigno têm se avolumado.

Em suma, a leitura do IPCA-15 de agosto deve ser analisada sob a ótica de uma reversão de efeitos baixistas que incidiram no mês anterior. Expurgando esse fator, a inflação tem mostrado bom comportamento. O Safra vê um viés baixista para a projeção de 5,0% para o IPCA deste ano. O banco informa que segue confiante de que haverá uma desinflação para próximo da meta em 2024.

Esse cenário inflacionário é baseado numa trajetória de redução da taxa de juros para 11,75% a.a. no final desse ano e 8,75% no próximo, o que significa que a restrição monetária será reduzida gradativamente nos próximos trimestres.

Confira a íntegra da análise macroeconômica semanal do Safra.

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