Sanepar recupera volumes, mas enfrenta alta inadimplência
Sem fatores de valorização no curto prazo, papel SAPR11 é classificado como neutro, com preço-alvo (potencial) de R$ 25,80 por ação
07/05/2022
Provisões da Sanepar para a inadimplência aumentaram drasticamente, crescendo 191% no primeiro trimestre em base anual | Foto: Divulgação
A Sanepar (SAPR11) registrou Ebitda de R$ 596 milhões (+14% ao ano), 6,6% acima das estimativas do Banco Safra e 6,9% acima do consenso de mercado.
O resultado final foi de R$ 292 milhões (+18% A/A), 18% acima do projetado pelo banco e 48% acima do esperado pelo mercado no geral.
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Por outro lado, as provisões para inadimplência aumentaram drasticamente, crescendo 191% em base anual, o que representa 54% além do projetado pelo Safra, sendo um destaque negativo para o trimestre.
Em relatório, o Safra diz esperar uma reação neutra do mercado, pois os resultados foram mistos, com melhora dos volumes, mas deterioração dos níveis de inadimplência.
O Ebitda ficou um pouco acima das estimativas do Safra, principalmente em volumes acima do esperado:
- Água: aumento de 5,1% ao ano ante 2,5% estimado
- Esgoto: aumento de 5,9% em base anual versus 2,5% de projeção.
Situação hídrica no Paraná
Após uma grave crise hídrica no Estado do Paraná, o primeiro trimestre deste ano terminou com níveis dos reservatórios em 86,8%, contra 60,8% em março de 2021.
A suspensão do esquema de rotação desde 19 de janeiro de 2021 ajudou na recuperação dos volumes. Por outro lado, os níveis de inadimplência subiram 191% A/A.
As receitas foram impulsionadas pelo reajuste tarifário de +5,1% (desde 5 de fevereiro de 2021), que soma uma revisão tarifária de +5,77% (desde 17 de maio de 2021), e pelo crescimento dos volumes.
Porém, a pois a segunda fase da revisão tarifária deve ocorrer apenas em abril de 2023.
O Opex (despesas operacionais) geral aumentou 14,8% ao ano. A alavancagem caiu para 1,3x dívida líquida sobre Ebitda (versus 1,4x no trimestre anterior).
O resultado final foi impulsionado pelos efeitos mencionados, menores resultados financeiros e parcialmente compensado por maiores alíquotas de impostos.
Sendo assim, o Safra classifica a ação SAPR11 como neutra para a Sanepar, com preço-alvo (potencial) de R$ 25,80, uma vez que não enxerga catalisadores de curto prazo para o valor das ações.
Vale a pena investir na Sanepar?
- O Estado do Paraná está diminuindo a participação na empresa.
Quais os riscos ao investir em SAPR11?
- A Sanepar é controlada pelo estado de Paraná, nem sempre as metas dos acionistas minoritários são compatíveis com os objetivos do controlador;
- Aumento tarifário diferido de 25% nos próximos oito anos é um grande risco, pois pode gerar ruído político;
- A Agência Reguladora do Paraná (Agepar) poderia definir baixo retorno sobre os investimentos realizados pela empresa ou não considerar os investimentos realizados, afetando substancialmente a resultados;
- Concessões e contratos, pois eles podem assinar novas concessões sob condições não favoráveis, com alto custo operacional, o que pode afetar negativamente o fluxo de caixa.
Sobre a Sanepar
A Companhia de Saneamento do Paraná (Sanepar), sediada em Curitiba, no Paraná, é uma sociedade de economia mista e de capital aberto, controlada pelo Estado do Paraná.
É responsável pela prestação de serviços de saneamento básico a 345 cidades paranaenses, além de 297 localidades de menor porte.
A Sanepar disponibiliza mais de 54 mil quilômetros de tubulações utilizadas para distribuição de água potável e mais de 35 mil quilômetros de rede coletora de esgoto.
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