Direcional tem meta forte de lançamentos para os próximos dois anos

O Banco Safra atualizou as estimativas para a Direcional (DIRR3), passando o preço-alvo para R$ 21,40 por ação, o que levou o banco a reforçar o rating de compra para as ações da companhia.

Segundo o banco, foi revisado o modelo de avaliação da Direcional incorporando principalmente os resultados dos últimos trimestres da empresa, premissas macroeconômicas atualizadas e foi ajustada as estimativas para os resultados futuros da empresa, considerando principalmente lançamentos de R$ 3,4 bilhões em 2022, atingindo R$ 3,6 bilhões em 2023.

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Com base em nossas novas estimativas, a empresa está negociando atualmente com uma relação P/L de 7,9x para 2022, versus média de 8,3x para seus pares no segmento de baixa renda. Para o Safra, a empresa deve alcançar um ROE de 18,0% em 2022 e 26,1% em 2023.

A Direcional continua sendo uma das principais apostas para atuar no setor de construção civil. Afinal, a empresa está fortemente exposta a dois segmentos que apresentam expressivo potencial de crescimento no volume de lançamentos, contribuindo para os níveis recordes alcançados em 2021, que devem continuar sendo impulsionados pelo elevado déficit habitacional em todo o Brasil e pelo momento atrativo do financiamento imobiliário com recursos de caderneta de poupança (SBPE), que aumentou seu volume em 57,5% A/A em 2020 e 65,7% em 2021.

Apesar de ter ocorrido o aumento recente nas taxas de juros, deve-se observar que as taxas de financiamento oferecidas atualmente, entre 9 e 10%, aproximadamente, ainda estão abaixo dos níveis históricos.

Além disso, cerca de 70% do financiamento da Riva vem por meio de crédito associativo, diminuindo o risco de cancelamento e empregando baixos montantes de caixa em sua operação.

Os principais gatilhos para as ações da Direcional são:

• IPO de sua subsidiária Riva, que atua no segmento de média renda;
• Desempenho dos resultados trimestrais de lançamentos, vendas contratadas e rentabilidade; e
• Mudanças nos indicadores que impactam o setor – como inflação, níveis de confiança do consumidor e taxas de desemprego.

O Safra estima um valor patrimonial total de R$ 3,115 milhões para a Direcional. A avaliação do banco é baseada na soma da estimativa para o NAV descontado da empresa de R$ 1,327 milhão (R$ 9,1/ação), e nosso VPL estimado de seus fluxos de caixa futuros, de R$ 1,788 milhão (R$ 12,3/ação) – para o qual assumimos uma TIR média de 16,1% e uma taxa de desconto de 13,8%.

Pontos positivos

• Crescimento dos lançamentos no segmento de baixa renda;
• Melhorias no resultado financeiro.

Riscos

• Alterações estruturais no programa ‘Casa Verde e Amarela’, comprometendo a viabilidade económica do negócio;
• Aumento das taxas de desemprego, elevando as taxas de inadimplência no pro-soluto (entrada) e retração da demanda;
• Maior aumento da inflação da construção, prejudicando a velocidade de vendas e margens da empresa devido às dificuldades de repasse de custos ao consumidor final no programa ‘Casa Verde e Amarela’.

Sobre a Direcional

A Direcional Engenharia está entre as cinco maiores construtoras do Brasil, com foco no desenvolvimento de empreendimentos populares de grande porte e atuação primordial nas regiões norte, centro-oeste e sudeste do Brasil. Durante seus 35 anos de experiência em incorporação e construção de empreendimentos populares, desenvolveu uma estrutura verticalizada e um processo construtivo padronizado industrializado, o que tem viabilizado a construção de empreendimentos em grande porte. Seu processo construtivo permite operar em níveis de eficiência superior à média de seus concorrentes, o que se comprova pela margem líquida e retorno sobre o patrimônio.

O principal destaque da companhia são os empreendimentos populares, de 2009 até 2014 o crescimento médio anual em lançamentos neste segmento foi superior a 50%.