Líder em gás natural, Eneva busca expansão geográfica e diversificação

A Eneva apresentou para investidores um plano detalhado e ambicioso para a próxima década. A Eneva (ENEV3) visa uma grande expansão geográfica e diversificação operacional, trazendo também diversas oportunidades de crescimento.

Na avaliação do Banco Safra, a Eneva está reafirmando sua posição de player em crescimento e consolidação, ainda o único relevante do País no segmento de gás natural. A diversidade de opções de crescimento mais do que supera a frustração do episódio de Urucu, que terminou sem acordo com a Petrobras. O Safra mantém preço-alvo de R$ 17,80 por ação da ENEV3, incluindo R$ 4 por ação referentes a Urucu.

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O sentimento geral do mercado em relação ao plano da empresa foi muito positivo, principalmente pelo fato de a Eneva usufruir dos benefícios de estar sozinha em um segmento de baixa competitividade.

O Safra mantém classificação compra para a Eneva, considerando a empresa como um player de alta qualidade e pronto para o crescimento. O banco acredita que a empresa seria capaz de capturar benefícios conhecidos e desconhecidos provenientes da diversificação e expansão operacional.

Início de cobertura das ações da Eneva (ENEV3)

O Safra iniciou a cobertura da Eneva (ENEV3) em novembro de 2021, com TIR real atraente de 8,5% em relação aos pares do segmento de geração de energia, que têm em média 8,1%. A Eneva (ENEV3) é um player de alta qualidade com um modelo de negócios único que integra verticalmente o braço de exploração e produção ao de termelétricas a gás.

A recomendação de compra é baseada em fatores como o forte crescimento do EBITDA (CAGR de 16,8% para 2019-2024), principalmente impulsionado pelo início de projetos de geração de gás e operações eficientes nos braços de geração e E&P.

Dado o forte crescimento do EBITDA, impulsionado pelo início das plantas em construção, a desalavancagem deve ser acelerada, abrindo espaço para aquisições e projetos adicionais.

Um aspecto fundamental dessa tese são as oportunidades que a Eneva (ENEV3) poderá desfrutar no futuro. Recentes descobertas do braço de E&P na região Norte e desenvolvimentos regulatórios (privatização da Eletrobras e Novo Marco do Gás) trouxeram oportunidades interessantes para a companhia de crescimento na comercialização de gás e petróleo e geração de energia.

Além disso, ter operações térmicas é favorável diante da crise hídrica em curso, o que faz da Eneva (ENEV3) um bom cavalo para cavalgar nos tempos atuais. O Safra destaca que a dinâmica estável de rendimentos da Eneva (ENEV3), com boa capacidade de repasse da inflação.

A Eneva (ENEV3) poderia prosseguir com aquisições ou desenvolvimento de projetos em várias frentes, tais como aquisição de plantas alienadas da Petrobras, futuro desenvolvimento de usinas termelétricas a gás na região Norte do Brasil, monetização antecipada do excedente das reservas de gás dos campos de Juruá e Azulão, aquisição de ativos renováveis (eólica, solar ou hidrelétrica), bem como aquisição de ativos separados para tratamento de gás.

A empresa também pode vencer os próximos leilões de energia ou mesmo expandir o negócio de comercialização de gás.

Vale a pena investir em ENEV3?

• Forte crescimento do resultado operacional com o início de novos projetos;
• Oportunidades trazidas pelas recentes descobertas de reservas de gás e desenvolvimentos regulatórios;
• Exposição positiva ao aumento do despacho de geração térmica; e
• Dinâmica estável de rendimentos com boa capacidade de repasse da inflação.

Quais são os principais riscos de ENEV3?

• Cancelamento ou postergação longa da aquisição do campo de Urucu;
• Cenários extremos de despacho;
• Preços de venda de petróleo mais baixos;
• Curva de capex de E&P mais alta, ou maior tempo de desenvolvimento do campo;
• Deixar de renovar contratos do Parnaíba, ou condições desfavoráveis de renovação;
• Postergação do início dos projetos em desenvolvimento.

Sobre a Eneva (ENEV3)

A Eneva (ENEV3) é a maior empresa privada produtora de gás do Brasil (capacidade de produção de 8,4 milhões de m³ por dia) e uma das maiores geradoras termelétricas (2,8 GW de capacidade instalada total, incluindo projetos em construção).

A empresa opera usinas termelétricas na bacia do Parnaíba, usinas a carvão (Itaqui e Pecém II). Além disso, conta com o Complexo Azulão-Jaguatirica a partir do 4º trimestre de 2021. Parnaíba V e Parnaíba VI estão atualmente em desenvolvimento.

As usinas têm receita fixa de R$ 3,1 bilhões por ano, com PPAs vencendo até 2027-2036 (2048 e 2049 para Parnaíba V e VI, respectivamente), garantindo sólido fluxo de caixa. A empresa desenvolve investimentos de E&P em bases recorrentes para desenvolver reservas de gás.