Santander Brasil tem recomendação de compra e corte do preço-alvo

Em apresentação da equipe de RI do Santander Brasil (SANB11), os executivos reiteraram a abordagem seletiva do banco em termos de originação de crédito, o que não deve impedir um crescimento de crédito de um dígito alto para este ano.

Além disso, o Santander está confiante de que haverá pouca deterioração na qualidade de crédito à frente, apesar das incertezas macroeconômicas, o que deve permitir que o banco continue entregando um forte retorno sobre patrimônio líquido (ROE) e boa distribuição de dividendos.

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O Banco Safra ajustou os números para 2022 (sem alteração significativa da estimativa de lucro para este ano). Porém, reduziu o preço-alvo do Santander Brasil para R$ 46,50 por ação (de R$ 51), principalmente devido ao aumento na premissa de custo de capital próprio, para 13,3% (de 12,5%).

Portanto, o Safra manteve a classificação de compra para a ação. No preço-alvo, o banco será negociado a 10,2x P/L 2022 e 2,1x P/VP.

O Safra promoveu uma redução marginal (-1,3%) na estimativa de lucro do Santander Brasil para 2022, mas um bom aumento de lucro para 2023 (+8,4%), após incorporar os números do 4T21 e os insights da reunião com o time de RI.

As duas grandes mudanças nos número foram relacionadas ao NII e Opex, ambos revisados para cima. O aumento do NII foi atribuído principalmente a expectativa com clientes, enquanto o Opex foi revisado para cima devido à maior pressão inflacionária.

No geral, não houve mudança significativa no lucro para 2022, mas o Safra está assumindo um desempenho melhor para 2023 (principalmente devido ao maior NII, pois o desempenho com clientes deve rodar em melhores spreads, enquanto NII com o mercado deve apresentar uma boa recuperação em 2023 a partir de um desempenho fraco em 2022 (assumindo potencial queda da taxa Selic no próximo ano aliviando os custos de captação).

Desempenho do Santander no quatro trimestre de 2021

Os resultados do Santander Brasil no quarto trimestre de 2021 foram mais fracos do que as expectativas do Safra, mas não necessariamente ruins nas principais linhas. A fraqueza diante das nossas estimativas veio da margem com o mercado e de despesas operacionais que são mais voláteis em base trimestral.

Como esperado, as despesas foram pressionadas pelo acordo coletivo aplicado sobre a base salarial da companhia desde setembro de 2021.

A receita e as tarifas foram, de longe, os principais destaques positivos do trimestre, enquanto o volume de empréstimos e a qualidade do crédito se mantiveram em bons níveis.

Vale a pena investir em SANB11?

• Melhora na lucratividade em uma estratégia bem-sucedida orientada para o cliente;
• A estratégia de crescimento orgânico parece estar trabalhando a favor da melhoria da participação de mercado de algumas linhas de negócios (como cartões e crédito);
• Como conseqüência, o banco registrou importante evolução na receita de serviços (na maioria de suas linhas de negócios);
• O Santander registrou uma melhora significativa na renda líquida com juros, o que é uma combinação de aumento de spreads e ligeiro aumento de volume;
• Melhor qualidade dos ativos deve permitir que a melhoria da rentabilidade permaneça sustentável;
• Ganhos de eficiência e controle de custos também permitem que o Santander acelere os lucros;
  Escala global.

Quais os riscos ao investir em SANB11?

• A diferença de lucratividade pode diminuir em comparação com os pares, mas acreditamos que é improvável que desapareça;
• A avaliação das ações parece esticada e o Santander está sendo negociado no múltiplo P/L mais alto da indústria.

Sobre o Santander (SANB11)

O Banco Santander Brasil é o único banco internacional com escala no país, sendo o terceiro maior banco privado.

A instituição, com sede na Espanha, tem foco no varejo e forte integração com o banco de atacado. As units do Santander são listadas na B3, negociadas sob o ticker SANB11.